Når resultatopgørelsen og balancen er opstillet, kan fokus endelig rettes mod den mest handlingsorienterede del af DCF: pengestrømmen. Her ser vi specifikt på Unlevered Free Cash Flow (UFCF)—de likvide midler, der er tilgængelige for alle kapitaludbydere, før der tages højde for renter eller gældsbetalinger.

UFCF reducerer virksomheden til dens kernepræstation ved at fjerne effekten af finansiel struktur. Dette gør det til et stærkt og klart nøgletal til værdiansættelse, især når det anvendes i DCF-modeller, der beregner enterprise value.

UFCF-formlen er:

Hver af disse komponenter refererer direkte til resultatopgørelsen eller balancen:

• EBIT afspejler driftsresultatet før finansiering og skat;

• Afskrivninger & amortiseringer er ikke-likvide poster, der skal lægges til igen;

• CapEx afspejler investering i langfristede aktiver—udgående likviditet;

• Ændring i arbejdskapital tager højde for driftslikviditet bundet i omsætningsaktiver og kortfristede forpligtelser.

I modsætning til nettoresultat giver UFCF et mere retvisende billede af, hvor meget likviditet virksomheden faktisk genererer og geninvesterer. Det afhænger ikke af, hvordan virksomheden er finansieret, hvilket gør det til det ideelle grundlag for beregning af DCF-baseret enterprise value.

Opbygning af UFCF er et kritisk overgangspunkt. Det er her, modellen stopper med at se bagud på historikken og begynder at projicere fremtidig præstation til reel, pengestrømsbaseret værdi.