Hvor resultatopgørelsen viser, hvordan en virksomhed præsterer, viser balancen, hvordan den forvaltes. I dette kapitel modellerer du de centrale poster inden for arbejdskapital og anlægsaktiver, som former virksomhedens operationelle virkelighed—og som direkte indgår i den frie pengestrøm.

De seks balanceposter, du skal modellere, er:

1. Tilgodehavender fra salg;

2. Varelager;

3. Leverandørgæld;

4. Materielle anlægsaktiver (PP&E: Property, Plant & Equipment);

5. Andre aktiver;

6. Andre forpligtelser.

Hver post spiller en unik rolle i arbejdskapitalen eller investeringsstrukturen. De står ikke blot på balancen—de påvirker aktivt pengestrømmen gennem ændringer i operationel effektivitet, investering og finansiel fleksibilitet.

For at fremskrive disse poster anvender du to centrale metoder:

• Forholdstalbaseret modellering (f.eks. Days Sales Outstanding, Inventory Days, Payables Days): denne tilgang kobler balanceposter til omsætning eller vareforbrug og sikrer, at de afspejler den operationelle præstation;

• Direkte drivere (f.eks. % af omsætning eller faste årlige værdier): bruges, når forholdstal ikke er relevante, især for poster som andre aktiver og forpligtelser eller tilføjelser til PP&E.

Det handler ikke om perfektion—det handler om at opbygge logik. Du ønsker fremskrivninger, der ikke blot er rimelige, men også konsistente med virksomhedens vækst- og marginforudsætninger. For eksempel, hvis omsætningen vokser hurtigt, men tilgodehavender ikke gør, kan det indikere for optimistiske forventninger til inddrivelse.

PP&E er især forbundet med CapEx og afskrivninger i pengestrømsmodellen, så det er afgørende at holde denne post nøjagtig for langsigtede prognoser og terminalværdiberegninger.

Ved at opbygge denne del af modellen giver du DCF'en et solidt operationelt fundament. Disse tal får måske ikke overskrifterne, men de driver historien bag pengestrømmen.