Nachdem wir nun verstanden haben, was der Terminalwert darstellt, folgt in diesem Kapitel der nächste Schritt: die Berechnung. Die verwendete Methode ist das Gordon-Growth-Modell, das davon ausgeht, dass das Unternehmen unbefristet Cashflows generiert, die mit einer konstanten Rate wachsen.

Zur Berechnung des Terminalwerts wird ein weiteres Jahr des Cashflows projiziert – direkt nach dem expliziten Prognosezeitraum – und folgende Formel angewendet:

$\text{Terminal Value} = \frac{FCF_{n+1}}{WACC - g}$

Diese Formel liefert den Wert aller zukünftigen Cashflows nach dem Prognosezeitraum, abgezinst auf das letzte Jahr der Projektion. Sie ist elegant, aber trügerisch sensibel.

Kleine Änderungen bei der Wachstumsrate (g) oder dem WACC können zu erheblichen Schwankungen im Terminalwert führen. Daher ist es wichtig, konservative und gut begründete Annahmen zu wählen – insbesondere bei etablierten Unternehmen. Eine zu optimistische Wachstumsrate könnte die langfristigen Aussichten des Unternehmens überschätzen, während eine zu niedrige WACC-Schätzung den Wert unangemessen erhöht.

Nach der Berechnung des Terminalwerts gilt: Er liegt weiterhin in der Zukunft. Wie die jährlichen Cashflows muss auch er mit dem WACC auf den heutigen Wert abgezinst werden. Wird dieser Schritt übersprungen, wird der Unternehmenswert künstlich aufgebläht.

Diese Berechnung macht häufig 50–80 % der gesamten Bewertung in einem DCF-Modell aus. Deshalb ist es entscheidend, sie nicht nur mathematisch, sondern auch konzeptionell korrekt durchzuführen. Das Modell setzt Stabilität voraus und ist daher nicht ideal für Unternehmen, die von Umbrüchen oder Volatilität betroffen sind.

Der Terminalwert ist der Punkt, an dem Mathematik auf die langfristige Entwicklung des Unternehmens trifft. Und bei der Bewertung entscheidet oft das letzte Kapitel über das Ergebnis des gesamten Buches.