Nachdem Sie einen einzelnen Unternehmenswert auf Basis Ihrer Ausgangsannahmen berechnet haben, stellt sich eine entscheidende Frage: Wie empfindlich reagiert dieser Wert auf Veränderungen? Dieses Kapitel behandelt dies durch die Durchführung einer Sensitivitätsanalyse der beiden wichtigsten Einflussfaktoren auf den Terminal Value:

1. WACC (gewichtete durchschnittliche Kapitalkosten) – spiegelt Risiko und Opportunitätskosten wider;

2. Ewige Wachstumsrate (g) – spiegelt das erwartete langfristige Wachstum nach der Prognoseperiode wider.

Beide erscheinen im Nenner der Terminal Value-Formel:

Kleine Änderungen bei einer der beiden Variablen können zu erheblichen Schwankungen im Terminal Value und damit im Unternehmenswert führen. Die Sensitivitätsanalyse hilft, diese Effekte zu visualisieren.

In Excel ist der Ablauf unkompliziert:

• Aufbau einer 2D-Tabelle mit WACC als Zeileneingabe und Wachstumsrate als Spalteneingabe;

• Jede Zelle der Tabelle berechnet den resultierenden Unternehmenswert mit unterschiedlichen Kombinationen dieser Eingaben neu;

• Mit der Datentabelle-Funktion von Excel können die Berechnungen für alle Szenarien automatisiert werden.

Diese Tabelle zeigt nicht nur Chancen und Risiken auf—sie verdeutlicht auch das Risiko. Wenn Ihre Bewertung bei kleinen Änderungen stark schwankt, ist Ihr Modell möglicherweise zu sensitiv oder zu sehr von langfristigen Annahmen abhängig.

Eine gut konstruierte Sensitivitätstabelle ermöglicht es den Beteiligten, fundierte Entscheidungen zu treffen:

• Investoren erkennen Risiko-Rendite-Abwägungen;

• Betreiber sehen, wie Strategien die Bewertungsvolatilität verringern können;

• Analysten erkennen, welche Annahmen besonders kritisch geprüft werden sollten.