Beim Aufbau eines DCF-Modells ist die Art des verwendeten Cashflows entscheidend. In diesem Kapitel liegt der Fokus auf einer bestimmten Kennzahl: Unlevered Free Cash Flow (UFCF).

Dies unterscheidet sich vom Levered Free Cash Flow (LFCF): dem tatsächlich nach Zins- und Schuldentilgung für Eigenkapitalgeber verfügbaren Zahlungsmittelüberschuss.

Wenn im DCF-Modell der UFCF verwendet wird, ergibt die finale Bewertung den Enterprise Value (den Wert des gesamten Unternehmens, einschließlich Fremd- und Eigenkapital).

Warum UFCF im DCF verwenden?

Die Nutzung des UFCF standardisiert die Bewertung über verschiedene Unternehmen hinweg, unabhängig von deren Kapitalstruktur. Dies ist besonders hilfreich, wenn:

• Unternehmen mit unterschiedlichen Verschuldungsgraden verglichen werden;

• Die operative Leistung des Unternehmens und nicht dessen Finanzierungsentscheidungen bewertet werden sollen;

• Der Wert aus Sicht eines potenziellen Erwerbers geschätzt wird (der die Finanzierungsstruktur ändern könnte).

Hier ist eine Übersicht zur Berechnung des UFCF:

$\text{UFCF} = \text{EBIT} \times (1 - \text{Tax Rate}) + \text{Depreciation \& Amortization} - \text{CapEx} - \Delta \text{Working Capital}$

Dabei gilt:

• EBIT – Earnings Before Interest and Taxes;

• CapEx – Capital Expenditures;

• Change in Working Capital – Veränderung des Umlaufvermögens abzüglich kurzfristiger Verbindlichkeiten über die Zeit.