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Maîtriser l’Analyse des Flux de Trésorerie Actualisés avec Excel
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Calcul du Coût Moyen Pondéré du Capital (CMPC)
Le Coût Moyen Pondéré du Capital (CMPC) exprime le rendement global qu'une entreprise doit générer pour satisfaire l'ensemble de ses apporteurs de capitaux—actionnaires et prêteurs. Il s'agit de plus qu'un simple outil mathématique ; le CMPC sert de taux d'actualisation pour la plupart des modèles d'évaluation d'entreprise, en particulier la méthode DCF.
Au fond, le CMPC équilibre deux sources de financement :
Fonds propres : les propriétaires de l'entreprise attendent un rendement reflétant leur coût d'opportunité et leur exposition au risque ;
Dette : les prêteurs exigent des paiements d'intérêts, mais comme ces paiements sont déductibles fiscalement, le coût de la dette est ajusté à la baisse pour tenir compte de l'avantage fiscal.
Chaque source possède son propre taux de rendement exigé et une proportion du financement total. Le CMPC les combine selon la formule suivante :
Où :
- valeur de marché des fonds propres ;
- valeur de marché de la dette ;
(capital total).
Compréhension de chaque composant :
Coût des fonds propres provient souvent de la formule CAPM. Il reflète les attentes des investisseurs en fonction du risque ;
Coût de la dette basé sur le taux d'intérêt payé par l'entreprise, ajusté pour l'économie d'impôt ;
Taux d'imposition réduit le coût effectif de la dette grâce à la déductibilité ;
Pondérations du capital (E/V et D/V) doivent refléter les valeurs de marché actuelles, et non les valeurs comptables, pour une image la plus précise possible.
Une entreprise avec plus de dette bénéficie d'avantages fiscaux mais prend plus de risque financier. Une entreprise avec plus de fonds propres peut supporter un coût plus élevé (les investisseurs attendent un rendement supérieur), mais elle gagne en flexibilité.
Le CMPC joue un rôle essentiel pour déterminer si un projet ou un investissement crée de la valeur. Si le rendement attendu d'un projet est supérieur au CMPC, il crée probablement de la valeur pour l'actionnaire. S'il est inférieur au CMPC, il vaut mieux pour l'entreprise renoncer au projet.
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