Maintenant que nous comprenons ce que représente la valeur terminale, ce chapitre aborde l'étape suivante : son calcul. La méthode utilisée est le modèle de croissance de Gordon, qui suppose que l'entreprise continue de générer des flux de trésorerie indéfiniment, avec un taux de croissance constant.

Pour calculer la valeur terminale, il faut projeter une année supplémentaire de flux de trésorerie—juste au-delà de la période de prévision explicite—et appliquer la formule :

$\text{Valeur Terminale} = \frac{FCF_{n+1}}{WACC - g}$

Cette formule fournit la valeur de tous les flux de trésorerie futurs après la période de prévision, actualisée à la dernière année de projection. Elle est élégante, mais d'une sensibilité trompeuse.

De faibles variations du taux de croissance (g) ou du WACC peuvent entraîner de fortes fluctuations de la valeur terminale. Il est donc essentiel de choisir des hypothèses prudentes et bien justifiées—en particulier pour les entreprises matures. Utiliser un taux de croissance trop ambitieux pourrait surestimer les perspectives à long terme de l'entreprise, tandis qu'une sous-estimation du WACC pourrait gonfler la valeur de manière injustifiée.

Une fois la valeur terminale calculée, il faut se rappeler qu'elle se situe toujours dans le futur. Comme les flux de trésorerie annuels, elle doit être actualisée à aujourd'hui en utilisant le WACC. Omettre cette étape gonflerait artificiellement la valeur de l'entreprise.

Ce calcul représente souvent 50 à 80 % de la valorisation totale d'une analyse DCF. Il est donc crucial de le maîtriser—non seulement sur le plan mathématique, mais aussi conceptuel. Le modèle suppose une stabilité, il n'est donc pas adapté aux entreprises confrontées à des perturbations ou à une forte volatilité.

La valeur terminale est le point de rencontre entre les mathématiques et la vision à long terme de l'entreprise. Et en matière de valorisation, la façon dont vous écrivez le dernier chapitre détermine souvent l'issue de tout le livre.