Lors de l'élaboration d'un modèle d'actualisation des flux de trésorerie (DCF), on prévoit les flux de trésorerie futurs—généralement sur 5 à 10 ans. Mais que se passe-t-il après cette période ? Les entreprises ne cessent pas simplement leurs activités. C'est là qu'intervient la valeur terminale.

Deux principales méthodes sont utilisées pour estimer la valeur terminale :

Modèle de croissance de Gordon (méthode de la perpétuité)

Cette méthode suppose que l'entreprise croît à un taux constant indéfiniment. Elle est la plus appropriée pour les sociétés stables et matures. La formule est :

$\text{TV} = \frac{FCF_{n+1}}{WACC - g}$

Où $FCF_{n+1}$ est le flux de trésorerie de la première année après la prévision, $g$ est le taux de croissance perpétuel, et WACC est le taux d'actualisation.

Méthode des multiples de sortie

Cette méthode applique un multiple de marché (par exemple, EV/EBITDA) à un indicateur de la dernière année comme l'EBITDA. Elle est souvent utilisée lorsque des comparables de marché sont disponibles et fournit une estimation alignée sur le marché.

Chaque méthode a sa pertinence. Le modèle de croissance de Gordon repose sur les fondamentaux des flux de trésorerie, tandis que la méthode des multiples de sortie reflète le sentiment du marché. En pratique, les analystes peuvent utiliser les deux et effectuer une triangulation entre elles.

Quelle que soit la méthode, la valeur terminale doit toujours être actualisée à la valeur présente à l'aide du WACC, tout comme les flux de trésorerie précédents.

La valeur terminale n'est pas un détail—elle constitue souvent le principal moteur dans un modèle DCF. Il est donc essentiel de comprendre sa logique et ses hypothèses avant de s'appuyer sur les résultats.