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Maîtriser l’Analyse des Flux de Trésorerie Actualisés avec Excel
Maîtriser l’Analyse des Flux de Trésorerie Actualisés avec Excel
Compréhension du Taux d’Actualisation dans l’Évaluation
Lorsque nous actualisons les flux de trésorerie futurs, nous avons besoin d'un taux qui reflète à la fois le risque et le coût d'opportunité d'investir dans une entreprise. Ce taux est appelé le taux d'actualisation ou facteur d'actualisation.
Il répond à une question fondamentale : Combien vaut un dollar futur pour nous aujourd'hui ?
Le taux d'actualisation joue un rôle crucial dans la méthode DCF car :
Il réduit les valeurs futures pour tenir compte du temps et de l'incertitude ;
Il constitue le prisme à travers lequel nous évaluons les investissements : plus le risque est élevé, plus le taux est élevé.
Par exemple, une start-up technologique avec des revenus volatils pourrait avoir un taux d'actualisation de 15–20 %, tandis qu'une entreprise de services publics stable serait plus proche de 6–8 %.
Lors de l'évaluation d'une entreprise dans son ensemble (en utilisant le free cash flow non endetté), le taux d'actualisation est généralement calculé sur la base de deux piliers :
Coût des fonds propres : le rendement attendu par les actionnaires. Il reflète le risque de marché et peut être estimé à l'aide de modèles comme le CAPM (Capital Asset Pricing Model) ;
Coût de la dette : le taux effectif payé par l'entreprise sur ses fonds empruntés, ajusté de l'avantage fiscal (car les intérêts sont déductibles fiscalement).
Ensemble, ils sont combinés dans le coût moyen pondéré du capital (CMPC), que nous approfondirons dans les chapitres suivants.
Considérez le taux d'actualisation comme une « taxe sur le risque ». Plus les flux de trésorerie sont incertains ou différés, plus la taxe payée par l'actualisation est élevée. Cela oblige votre modèle d'évaluation à être réaliste, et non optimiste.
Le taux d'actualisation n'est pas arbitraire — il reflète les attentes du marché et les risques spécifiques de l'entreprise. Maîtriser son calcul et son application est essentiel pour construire des modèles d'évaluation précis.
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