Quando si costruisce un modello di discounted cash flow (DCF), si prevedono i flussi di cassa futuri—di solito su un orizzonte di 5-10 anni. Ma cosa succede dopo? Le aziende non cessano semplicemente di operare. È qui che entra in gioco il valore terminale.

Esistono due principali metodi per stimare il valore terminale:

Modello di crescita Gordon (Metodo della perpetuità)

Questo metodo presume che l'azienda cresca a un tasso costante per sempre. È più appropriato per società stabili e mature. La formula è:

$\text{TV} = \frac{FCF_{n+1}}{WACC - g}$

Dove $FCF_{n+1}$ è il flusso di cassa del primo anno successivo al periodo di previsione, $g$ è il tasso di crescita perpetuo e WACC è il tasso di sconto.

Metodo dei multipli di uscita

Questo metodo applica un multiplo di mercato (ad esempio, EV/EBITDA) a una metrica dell'ultimo anno come l'EBITDA. È spesso utilizzato quando sono disponibili comparabili di mercato e fornisce una valutazione allineata al mercato.

Ogni metodo ha la sua utilità. Il modello di crescita Gordon si basa sui fondamentali dei flussi di cassa, mentre il metodo dei multipli di uscita riflette il sentiment di mercato prevalente. In pratica, gli analisti possono utilizzare entrambi e confrontare i risultati.

Indipendentemente dal metodo, il valore terminale deve comunque essere attualizzato al valore presente utilizzando il WACC, proprio come i flussi di cassa precedenti.

Il valore terminale non è un dettaglio—spesso rappresenta il principale driver in un modello DCF. Per questo motivo è fondamentale comprenderne la logica e le ipotesi prima di fare affidamento sui risultati.