Mentre il conto economico rivela come si comporta un'azienda, lo stato patrimoniale mostra come viene gestita. In questo capitolo, si modellano le principali categorie di capitale circolante e di attività fisse che definiscono la realtà operativa dell'azienda—e che alimentano direttamente il flusso di cassa libero.

Le sei voci dello stato patrimoniale che verranno modellate sono:

1. Crediti commerciali;

2. Rimanenze;

3. Debiti commerciali;

4. Immobilizzazioni materiali (PP&E - Property, Plant & Equipment);

5. Altre attività;

6. Altre passività.

Ogni voce svolge un ruolo unico nella struttura del capitale circolante o degli investimenti. Non si limitano a comparire nello stato patrimoniale—ma influenzano attivamente il flusso di cassa attraverso variazioni nell'efficienza operativa, negli investimenti e nella flessibilità finanziaria.

Per proiettare queste voci, si applicheranno due metodi chiave:

• Modellazione basata su rapporti (ad esempio, giorni di incasso crediti, giorni di giacenza magazzino, giorni di pagamento fornitori): questo approccio collega le voci dello stato patrimoniale ai ricavi o al costo del venduto, aiutando a mantenerle ancorate alla performance operativa;

• Driver diretti (ad esempio, % dei ricavi o valori annuali fissi): utilizzati quando i rapporti non sono applicabili, soprattutto per voci come altre attività e passività o aggiunte alle immobilizzazioni materiali.

Non si tratta di perfezione—ma di costruire una logica. Si vogliono proiezioni non solo ragionevoli, ma coerenti con la narrazione di crescita e margini dell'azienda. Ad esempio, se i ricavi crescono rapidamente ma i crediti non aumentano, potrebbe indicare previsioni di incasso troppo ottimistiche.

Le immobilizzazioni materiali, in particolare, sono collegate a CapEx e ammortamenti nel modello di flusso di cassa, quindi mantenere questa voce accurata è fondamentale per le previsioni a lungo termine e per il calcolo del valore terminale.

Costruendo questa parte del modello, si fornisce al DCF una solida struttura operativa. Questi numeri potrebbero non attirare l'attenzione, ma guidano la storia dietro il flusso di cassa.