Quando si costruisce un modello DCF, il tipo di flusso di cassa utilizzato è importante. In questo capitolo, ci concentriamo su una metrica specifica: Unlevered Free Cash Flow (UFCF).

Questo lo rende diverso dal Levered Free Cash Flow (LFCF): il flusso di cassa effettivamente disponibile per gli azionisti dopo i pagamenti di interessi e debito.

Se si utilizza l'UFCF in un modello DCF, la valutazione finale fornisce l'Enterprise Value (il valore complessivo dell'azienda, inclusi sia debito che capitale proprio).

Perché utilizzare l'UFCF nel DCF?

L'utilizzo dell'UFCF standardizza la valutazione tra diverse aziende, indipendentemente dalla loro struttura del capitale. È particolarmente utile quando:

• Si confrontano aziende con diversi livelli di indebitamento;

• Si valuta l'operatività dell'azienda, non le sue decisioni di finanziamento;

• Si stima il valore come potenziale acquirente (che potrebbe modificare la struttura finanziaria).

Ecco un modo sintetico per calcolare l'UFCF:

$\text{UFCF} = \text{EBIT} \times (1 - \text{Tax Rate}) + \text{Depreciation \& Amortization} - \text{CapEx} - \Delta \text{Working Capital}$

Dove:

• EBIT - Earnings Before Interest and Taxes;

• CapEx - Capital Expenditures;

• Change in Working Capital - Current Assets minus Current Liabilities change over time.