Når du bygger en DCF-modell, er typen kontantstrøm du bruker viktig. I dette kapittelet retter vi fokuset mot en spesifikk måleparameter: Unlevered Free Cash Flow (UFCF).

Dette gjør den forskjellig fra Levered Free Cash Flow (LFCF): den faktiske kontantstrømmen tilgjengelig for aksjonærene etter renter og gjeldsbetalinger.

Hvis du bruker UFCF i en DCF-modell, gir den endelige verdsettelsen Enterprise Value (verdien av hele selskapet, inkludert både gjeld og egenkapital).

Hvorfor bruke UFCF i DCF?

Bruk av UFCF standardiserer verdsettelsen på tvers av virksomheter, uavhengig av kapitalstruktur. Dette er spesielt nyttig når:

• Selskaper med ulike gjeldsnivåer sammenlignes;

• Selskapets drift vurderes, ikke finansieringsbeslutningene;

• Verdien estimeres som en potensiell oppkjøper (som kan endre finansieringsmiksen).

Her er en overordnet måte å beregne UFCF på:

$\text{UFCF} = \text{EBIT} \times (1 - \text{Tax Rate}) + \text{Depreciation \& Amortization} - \text{CapEx} - \Delta \text{Working Capital}$

Hvor:

• EBIT - Earnings Before Interest and Taxes;

• CapEx - Capital Expenditures;

• Change in Working Capital - Current Assets minus Current Liabilities change over time.