Zodra de winst- en verliesrekening en de balans zijn opgesteld, kan de focus eindelijk verschuiven naar het meest praktische onderdeel van de DCF: de kasstroom. In het bijzonder kijken we naar Unlevered Free Cash Flow (UFCF)—de kasstroom die beschikbaar is voor alle kapitaalverschaffers, vóór rente- of schuldaflossingen.

UFCF reduceert het bedrijf tot de kernprestaties door de effecten van de financiële structuur te elimineren. Dit maakt het tot een krachtig, zuiver waarderingscijfer, vooral wanneer het wordt gebruikt in DCF-modellen die de ondernemingswaarde berekenen.

De UFCF-formule is:

Elk van deze componenten is direct gekoppeld aan de winst- en verliesrekening of de balans:

• EBIT geeft de operationele prestaties weer vóór financiering en belastingen;

• Afschrijvingen & Amortisatie zijn niet-kaskosten die moeten worden teruggeteld;

• CapEx weerspiegelt investeringen in vaste activa—uitgaande kasstromen;

• Verandering in werkkapitaal houdt rekening met operationele kasstromen die vastzitten in vlottende activa en passiva.

In tegenstelling tot de nettowinst geeft UFCF een realistischer beeld van de daadwerkelijke kasstroom die het bedrijf genereert en herinvesteert. Het is niet afhankelijk van de financieringsstructuur van het bedrijf, waardoor het de ideale basis vormt voor het berekenen van de ondernemingswaarde op basis van DCF.

Het opstellen van de UFCF is een cruciaal overgangspunt. Hier stopt het model met terugkijken naar het verleden en begint het toekomstige prestaties te projecteren in daadwerkelijke, kasgestuurde waarde.