Bij het opstellen van een DCF-model is het type kasstroom dat wordt gebruikt van belang. In dit hoofdstuk richten we ons op een specifieke maatstaf: Unlevered Free Cash Flow (UFCF).

Dit maakt het anders dan Levered Free Cash Flow (LFCF): de daadwerkelijke kasstroom die beschikbaar is voor aandeelhouders na rente- en schuldaflossingen.

Wanneer UFCF wordt gebruikt in een DCF-model, levert de uiteindelijke waardering de Enterprise Value op (de waarde van het gehele bedrijf, inclusief zowel schuld als eigen vermogen).

Waarom UFCF gebruiken in DCF?

Het gebruik van UFCF standaardiseert de waardering tussen bedrijven, ongeacht hun kapitaalstructuur. Dit is vooral nuttig bij:

• Vergelijken van bedrijven met verschillende schuldniveaus;

• Beoordelen van de operationele prestaties van het bedrijf, niet de financieringsbeslissingen;

• Waardebepaling als potentiële overnemer (die de financieringsmix kan wijzigen).

Hier volgt een overzichtelijke manier om UFCF te berekenen:

$\text{UFCF} = \text{EBIT} \times (1 - \text{Tax Rate}) + \text{Depreciation \& Amortization} - \text{CapEx} - \Delta \text{Working Capital}$

Waarbij:

• EBIT - Earnings Before Interest and Taxes;

• CapEx - Capital Expenditures;

• Change in Working Capital - verandering van vlottende activa minus vlottende passiva over de tijd.