Під час побудови моделі дисконтованих грошових потоків (DCF) прогнозуються майбутні грошові потоки — зазвичай на 5–10 років. Але що відбувається після цього? Бізнес не припиняє свою діяльність. Саме тут застосовується термінальна вартість.

Існує два основних методи оцінки термінальної вартості:

Модель зростання Гордона (метод перпетуїтету)

Передбачається, що бізнес зростає постійним темпом нескінченно. Найбільш доречно для стабільних, зрілих компаній. Формула:

$\text{TV} = \frac{FCF_{n+1}}{WACC - g}$

Де $FCF_{n+1}$ — грошовий потік у першому році після прогнозного періоду, $g$ — ставка постійного зростання, а WACC — ставка дисконту.

Метод вихідного мультиплікатора

Застосовується ринковий мультиплікатор (наприклад, EV/EBITDA) до фінансового показника останнього року, такого як EBITDA. Часто використовується, коли доступні ринкові аналоги, і дає ринково орієнтовану оцінку.

Кожен метод має своє призначення. Модель зростання Гордона базується на фундаментальних грошових потоках, тоді як метод вихідного мультиплікатора відображає поточні ринкові настрої. На практиці аналітики можуть використовувати обидва підходи та порівнювати результати.

Незалежно від методу, термінальна вартість також повинна бути дисконтована до поточної вартості за допомогою WACC, як і попередні грошові потоки.

Термінальна вартість — це не дрібниця; часто вона є найбільшим драйвером у DCF-моделі. Саме тому важливо розуміти її логіку та припущення перед використанням результатів.